LNG管和復合管:產(chǎn)能逐步釋放,未來貢獻主要業(yè)績增量

   久立特材“年產(chǎn)2萬噸LNG等輸送用大口徑管道及組件項目”已于2013年10月投產(chǎn),實現(xiàn)銷量約3000噸,預計2014年銷量10000噸以上,價格4-5萬元/噸,毛利率約25%。“年產(chǎn)1萬噸原油、天然氣、液化天然氣管道輸送設施用特殊鋼與鈦合金復合管項目”將于2014年7月投產(chǎn),目前單價8萬元/噸,預計毛利率約25%,復合管需求空間較大,未來擴產(chǎn)的可能性非常高。

   鎳基油井管和油氣管:持續(xù)受益于能源消費結(jié)構升級

   新一輪油氣管道建設已于2012年4季度真正啟動。開采環(huán)境更加惡劣推動高端油井管需求大幅增加,鎳基油井管國內(nèi)供不應求。2013年,公司油井管銷量約1300噸,貢獻凈利潤4000多萬元,預計2014年油井管銷量2000噸以上,單價25萬元/噸,毛利率在25%以上。公司鎳基油井管和油氣管產(chǎn)能在未來三年內(nèi)將加速釋放,將顯著受益于我國能源消費結(jié)構升級。

   核電管和精密管:技術已取得突破,將顯著受益于核電投資重啟

   2013年,公司核電蒸發(fā)器管中800合金U型管銷量約60噸,目前在手訂單100多噸,可能分2年供貨,成材率已超過70%,單價90-100萬元/噸,毛利率在30%以上。2013年,公司精密管銷量約800噸,較2012年翻番,主要應用于核電、航空航天、高鐵等領域,預計2014年銷量1200噸,價格15-35萬元/噸,毛利率30%左右。伴隨著公司核電產(chǎn)品安全認證穩(wěn)步推進,以及國家核電投資項目重啟,公司核電用管將有望進一步打開國內(nèi)市場。

   致力于發(fā)展高端鋼管,業(yè)績有望保持高速增長    

   公司擬采用自有資金投資建設年產(chǎn)5000噸大型裝備用耐腐蝕換熱管束項目,總投資27468萬元,預計實現(xiàn)銷售收入37907萬元,利稅5590萬元,產(chǎn)品應用于航空航天、核電、石油化工、化肥等領域。目前,公司在手訂單約16000噸,普通鋼管毛利率15%左右,高端產(chǎn)品毛利率25%-30%。2014年盈利增長點主要來自于LNG管、油井管和核電管,2015年主要來自于LNG管、復合管和核電管。受益于下游能源行業(yè)和高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展,伴隨募投項目產(chǎn)能的釋放,公司緊抓住下游行業(yè)快速發(fā)展的機遇,高端產(chǎn)品占比將持續(xù)提高,整體盈利能力將穩(wěn)定提升,業(yè)績有望保持高速增長。

   盈利預測與投資建議:預計公司2014-2016年EPS分別為0.92元、1.20元、1.55元,按照2014年4月15日的收盤價計算,對應2014-2016年的PE分別為18.48X、14.27X和11.02X,我們維持公司“買入”評級。